21世纪经济报谈记者 刘婧汐 广州报谈

　　稍慢半拍的南航物流最终也曾惶恐了上市肯求，三大航司物流板块暂时无缘王人聚A股。

　　2月21日晚间，南航已而发布公告称，公司所属子公司南航物流惶恐主板上市肯求。对于惶恐上市肯求的原因，南航暗示是基于市集环境变化，为统筹安排成本运作规划，经充分调换论证后，惶恐上市肯求。

　　这相宜业内东谈主士的预期。有民航从业者向记者暗示：“当今这个市集环境下，南航物流拆分上市从里面和外部来看都有不少艰巨，不仅仅行业的问题，更多是成本环境的变化。”

　　“A拆A”监管严

　　频年来，跟着民航范围国企混改加快，中国海外航空股份有限公司（下称“国航”）、中国东方航空股份有限公司（下称“东航”）和中国南边航空股份有限公司（下称“南航”）等中国最大的国有三大航空公司先后开启了分拆货运部门上市的缱绻。如今在三大航里，国航和东航旗下的货运物流公司均已竣事上市，且盈利可不雅。

　　东航物流于2021年6月上市，是宇宙首批、民航首家羼杂系数制校正试点企业，亦然“航空混改第一股”。1月25日，东航物流也发布全年齿迹预报，公司瞻望2024年竣事包摄于上市公司鼓吹的净利润为25亿元至29亿元，净利润同比增长0.48%至16.56%。

　　国货航于前年12月30日追究在深圳证券交游所主板上市，2025年1月23日，国货航发布全年齿迹预报，瞻望2024年1-12月公司事迹大幅飞腾，包摄于上市公司鼓吹的净利润为18亿元至19.9亿元，净利润同比增长56%至73%。

　　南航物流培植于2018年10月24日，前身是中国南边航空股份有限公司下属货运部，南航物流肯求上市要回想到2023年。此前，南航物流于2023年12月31日肯求主板IPO，2024年1月29日收到审核问询。

　　按照上市经由，在上市受理和问询之后，公司上市经由的重要关节还有上市委审议、报送证监会、证监会注册并最终挂牌上市。但截止2025年2月21日南航惶恐IPO时，仍未回应挂网。

　　中枢原因可能在于，A股拆分上市计策正在收紧。2024年4月12日，国务院发布《对于加强监管驻守风险推动成本市集高质地发展的多少观点》，建议“从严监管分拆上市”，这使得A股上市公司分拆上市愈加审慎。

　　据《分拆执法》执法，上市公司分拆，应当同期相宜四大要求，辞别为“上市公司股票境内上市已满三年”；“上市公司最近三个司帐年度集合盈利”；“上市公司最近三个司帐年度扣除按权力享有的拟分拆所属子公司的净利润后，包摄于上市公司鼓吹的净利润累计不低于东谈主民币六亿元”和“上市公司最近一个司帐年度清除报表中按权力享有的拟分拆所属子公司的净利润不得向上包摄于上市公司鼓吹的净利润的百分之五十，上市公司最近一个司帐年度清除报表中按权力享有的拟分拆所属子公司的净钞票不得向上包摄于上市公司鼓吹的净钞票的百分之三十”。

　　在2023年底向深交所提交上市肯求的母公司南边航空，并不温存《分拆执法》的要求。因为南边航空在2020年至2022年中，南边航空的归母扣非净利润辞别为-116.58亿元、-126.30亿元和-340.28亿元，出现了集合三年的亏本。

　　值得驻守的是，东航和国航在上市之前均对物流板块进行了剥离。早在2016年11月，东航物流便竣事从上市公司中国东航剥离。2018年8月，中国国航相似将所捏有的51%国货航股权转让给中国航空成本控股有限职守公司，交游完成之后，中国国航不再捏有国货航股权，国货航不再是国航的控股子公司。经过剥离表率，东航物流和国货航的IPO便已不再属于A股上市企业的再度分拆上市。

　　而南航物流这次IPO聘用的径直分拆上市，是典型的“A拆A”，这一聘用从一运转就激励了“可能不相宜上市要求”的疑虑，也为南航物流如今逶迤的IPO之路并最终失败埋下了伏笔。上述业内东谈主士向记者暗示：“公司明知我方不相宜分拆上市的要求，不相宜监管层的要求，却强行申报IPO，实在有些令东谈主不测。”

　　对此，南边航空的发挥是：“公司本次刊行上市面貌为南边航空分拆下属子公司至上交所主板上市。关联词，自2020 岁首至 2022 年末，环球范围内游客出行需求骤减，南边航空策划受到较为瓦解的冲击，出现亏本情形。鉴于前述要素，除《分拆执法》所要求的部分财务办法外，南边航空其他情况均相宜《分拆执法》的执法。但是，导致该等情形出现的主要原因系不行抗力要素所致，并非南边航空策划不善等自身原因以及行业自己不具有可捏续发展等要素，跟着市集需求情况的逐步好转，对南边航空策划形成的不利影响将缓缓抛弃。”

　　“利润奶牛”

　　虽未能奏效上市，但一直以来，南航物流收入及利润可不雅，在业内占开始地位，被称为南航的“利润奶牛”。

　　凭证南航物流未经刊行上市审计的财务数据，南航物流 2020年至 2022年度的营收辞别为153.97亿元、196.59亿元、215.28亿元；扣非后归母净利润辞别为 39.31亿元、56.17亿元及 46.36亿元。另凭证南边航空2024年半年报，南航物流2024年上半年竣事交易收入92.26亿元，同比增多18.31%；竣事净利润17.12亿元。对比国货航，其1月份发布的事迹预报披露，公司瞻望2024年竣事归母净利润18亿元至19.9亿元。也即是说，南航物流在半年内赚了国货航近一年的利润。

　　从运力来看，南航物流四肢国内现时最大的宽体货机运营商，在刚夙昔的2月中旬，其新引进一架B777F全货机，机队限制引申至18架，机型均为B777F宽体货机。截止现时，南航物流已盛开20余条货运航路，每周执飞如期海外航班量70余班，航路相聚销亡海外多个货运热点城市，在业内有显赫开始上风。据南航物流招股书，依托丰富的运力资源，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，货邮盘活量（亿吨公里）的市占率均向上国货航和东航物流。

　　如若按照分拆执法要求推演，南航物流要竣事上市，南边航空需要在接下来的三个年度（2025-2027年）竣事盈利。那么，南航物流的上市本领最快也要在2028年。三大航司物流板块王人聚A股的盛况，概况要等一阵子才智看到了。

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职守剪辑：杨赐