【民纯真力】

2025年08月16日 

总览

投资评级：推选

保管评级

Ø  事件：8月15日，公司发布收购控股鼓励国度动力集团煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等关连资产的往来预案，以及拟进行2025年中期利润分派的公告。

Ø  标的资产规模近千亿。本次往来共触及13家标的公司，由上市公司通过刊行A股股份及支付现款方式向国度动力集团购买资产，通过支付现款的方式向西部动力购买资产。为止2024年底，标的资产整个的总资产为2583.62亿元，整个的归母净资产为938.88亿元；2024年度，标的资产整个兑现营业收入为1259.96亿元，整个的扣非归母净利润为80.05亿元，整个的剔除长期资产减值亏本影响后的扣非归母净利润为98.11亿元。当今刊行A股刊行价已定为30.38元/股，往来对价、各资金开端占比尚未流露，收购资产对公司EPS影响暂无法测算。

Ø  成长不误分成，青睐鼓励报恩，2025年中期分成比例不低于75%。公司拟进行2025年中期利润分派，分派金额不少于2025年上半年归母净利润的75%，咱们凭证公司事迹预报想象，中期每股分成约0.89-0.97元，以8月15日收盘价想象A股股息率2.4%-2.6%、H股股息率2.6%-2.9%。

Ø  标的资产含多个大型煤矿，重组后煤炭资源量和产能大幅晋升。公司尚未流露标的资产资源情况，但在预案中说起新疆动力下属新疆准东露天矿审定产能达3500万吨/年，可采储量超20亿吨，此外标的公司还领有有新疆红沙泉一号露天煤矿（3000万吨/年）、新疆黑山露天煤矿（1600万吨/年）、内蒙古贺斯格乌拉南露天煤矿（1500万吨/年）等国内煤炭产能及资源储量突出的大型煤矿。据咱们梳理，2024年，国度动力集团煤炭产量6.2亿吨，销量8.5亿吨，中国神华煤炭产量3.3亿吨，销量4.6亿吨，国度动力集团仍有近3亿吨产能在上市公司体外。据伪善足统计，本次重组整个触及煤炭在产产能2.79亿吨、在建产能2000万吨，中国神华现存煤炭在产产能3.75亿吨、在建产能1600万吨、规划产能4000万吨，若上述资产沿路注入，上市公司煤炭在产产能增厚74.5%、在建产能增厚1.25倍。

Ø  投资漠视：公司策划稳健、通过资产注入优化资源成就，不有计划本次资产重组，咱们瞻望2025-2027年归母净利润为480.12/493.68/497.32亿元，对应EPS划分为2.42/2.48/2.50元，对应2025年8月15日股价的PE划分为16/15/15倍。保管“推选”评级。

Ø  风险教唆：煤炭价钱大幅下落；火电需求不足预期；重组推崇不足预期。

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中国神华（601088.SH）事件点评：资产收购规模近千亿，成长不误分成-2025/08/16

报告作家：

周泰 

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李航

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王姗姗

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